百货行业迎来新一轮的上市热潮，IPO开闸后，青岛利群百货、新疆汇嘉百货等陆续公布预披露招股书。

安 徽安德利百货股份有限公司（下称“安德利百货”）这家立足于三四线城市和农村市场的百货公司也随之进入资本市场的视野当中。根据其招股书显示，安德利百货 拟登陆上交所主板，发行不超过2000万流通股，募集资金不超过3.55亿元，用于安徽省无为县安德利购物中心建设和新建城乡零售分店等项目。

2011 —2013年，安德利百货分别实现营业收入10.49亿元、11.41亿元和12.90亿元，分别实现净利润4639.8万元、4720.67万元和 5328.34亿元，营收和净利润都呈增长趋势；另一方面，高负债也成了安德利百货无法绕开的话题，报告期内，安德利百货的资产负债率（合并）分别为 78.13%、76.97%和78.38%。

时代周报记者还发现，安德利百货大量固定资产用于抵押，截至2013年底，安德利百货用于抵押的房屋及建筑物、土地使用权账面原值合计为65726.12万元，占比高达94.94%。

据 当地媒体报道显示，2007年和2011年安德利百货旗下百货商场多次因消防问题受到相关部门的行政处罚，2008年巢湖安德利购物中心还曾发生过火灾， 但这些并未在招股书中提及，对此，安德利百货相关负责人接受时代周报采访坦承火灾确有发生，同时解释称，不合格消防问题已经解决，现已经全部达标，故招股 书中并未提及。

资产负债率连续三年超70%

根据其招股书显示，安德利百货股份有限公司拟于上交所上市，本次发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，保荐机构为华林证券有限责任公司。

安 德利百货拟募集资金不超过3.55亿元，用于安徽省无为县安德利购物中心建设项目、新建城乡零售分店（包括49家超市和1家家电专业店）和偿还银行贷款。 安德利百货表示，无为县安德利购物中心建设项目和新建城乡零售分点项目有机结合，共同推进公司“立足安徽中部皖江流域，将公司建设成为皖中地区县乡市场百 货零售领军企业，并成为区域第一、省内领先的商贸龙头企业”的发展战略。

根 据招股书显示，安德利百货是安徽省著名商业企业，始建于1984年，原为国有企业，2002年改制为民营企业。公司总部在庐江县，网点主要布局在庐江、巢 湖、和县、含山、合肥及无为。下辖巢湖安德利购物中心、和县安德利购物中心、无为安德利购物中心等多家子公司，经营业态涉及综合百货、大型卖场、连锁超 市、专业商场和物流配送中心。截至2011年底，安德利直营分店达30家。

截至目前，安德利百货共拥有包括购物中心、超市等在内的零售百货营业网点38个，主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山等县城及其下辖乡镇，已在5个县市、16个乡镇建有网点，营业面积合计达115，544.46平方米，销售覆盖面积近6000平方公里。

根 据招股书数据，2011—2013年，安德利百货分别实现营业收入10.49亿元、11.41亿元、12.90亿元，分别实现净利润4639.8万元、 4720.67万元、5328.34亿元，营收和净利润都呈增长趋势。但时代周报记者发现，2013年安德利百货扣除非经常损益净利润下滑至3188.2 万元，较2012年扣非后净利润减少了1000万元左右。

与 此同时，由于安德利百货的自营模式要自备和买断存货，公司库存风险、资金占用量较同行业其他公司大。2011年~2013年，安德利百货的资产负债率（合 并）分别为 78.13%、76.97%和78.38%，负债率持续升高；流动比率分别为0.69、0.73和0.58倍，总体水平较低。同时，受制于融 资困难，安德利的房屋及建筑物、土地使用权大量用于抵押，截至去年年底，安德利百货用于抵押的房屋及建筑物、土地使用权账面原值合计为65726.12万 元，占比94.94%。

自营模式存发展隐患

值得注意的是，与国内大多数零售百货企业以联营为主的业务模式不同，安德利百货零售主要以自营为主。也就是说，公司组织资金主要直接从制造商或者代理商处进货，拥有商品所有权，承担一切经营费用、经营风险，盈利则主要来自购销差价。

报 告期内，安德利百货主营业务收入占营业收入的比重分别为97.42%、97.12%及96.84%。2012年度和2013年度安德利百货主营业务收入分 别较上年度增加8614.14万元和1.41亿元，同比增幅为8.43%和12.69% 。而在2011—2013年，安德利百货在自营模式下实现的销售 收入占主营业务收入的比重分别为85.93%、86.55%和86.96%。

安 德利百货表示，自营业务模式系国外百货零售行业企业的主要经营模式，在该等经营模式下从业企业具有更高的自主定价权、能够更好地把控商品的质量、在市场竞 争中容易形成差异化的竞争优势、能够更好地满足市场的消费需求，也更加符合发行人专属从事的三四线城市、乡村市场百货零售的市场需要。

安德利百货还称，自营模式可以减少中间环节，使公司自营商品价格低于市场价10%~15%。财务数据也可以证明这一观点，其自营业务收入占安德利百货总收入比例高于80%，公司综合毛利率19.40%，处于行业中游水平。

但它同时坦言，该等自营业务模式相对于国内普遍采用的联营模式而言也存在着存货风险大、资金占用程度高、商品采购控制难、需要大量的自有营销、管理人才的支持等风险和管理难点，在未来的经营中将面对因自营模式本身存在的风险点而形成的经营风险。

“自营模式对百货公司资金链的考验很大，一般这种模式下公司负债率会比较高，对于贷款的需求就大。”长江证券(000783,股吧)零售行业分析师对时代周报记者表示。

或因于此，安德利百货计划使用本次募集资金当中的6500万元用于归还银行贷款。“这将改善公司财务结构，节约财务费用，缓解财务压力并提高盈利能力。”安德利百货如是解释。

“将偿还银行贷款算在募集项目内，这个现象也比较常见，一般知名度不算太高的上市公司的融资渠道都是来源于银行贷款，也没有其他途径。”南方基金首席策略分析师杨德龙对时代周报记者分析。

因消防问题被罚数次

事实上，安德利百货及其下属子公司多次曾因违法被消防部门处罚，甚至发生过火灾事件，如此重大的消防安全隐患却在其招股书中只字未提。

2007 年1月3日，巢湖市居巢区公安分局消防科检查发现，巢湖安德利购物中心存有两处主要火灾隐患：五楼仓库、办公合一，并且无自动喷水灭火系统，无封闭楼梯 间；1~4层虽然安装了自动报警和自动喷淋灭火系统，也安装了13道防火卷帘，但这些防火卷帘实际上并不能起到防火分隔的作用，楼梯与商品区相连的大部分 空间都是用三合板等易燃材料简易隔断，火灾中不但无法阻隔火势，反而会成为助燃物。下令其彻底整改。

而根据公开资料显示，2011年6月2日，巢湖市居巢区公安消防大队下达《居公(消)决字[2011]第1号》行政处罚书，以“门店消防实施、器材和安全标志未保持完好”为由对安德利百货子公司巢湖安德利购物中心有限公司罚款5000元。

2011 年10月9日，合肥市肥西县公安消防大队分别下达《合西公(消)决字[2011]第60号》、《合西公(消)决字[2011]第61号》、《合西公(消) 决字[2011]第62号》三份处罚书，分别以“门店未进行消防设计备案”、“门店未进行竣工消防备案”、“门店未经消防安全检查擅自投入使用、营业”为 由，对安德利百货分别作出了“责令停业、罚款5000元”、“责令停业、罚款5000元”和“责令停业、罚款3万元”的行政处罚。

2011年10月12日，合肥市庐江县公安消防大队下达《庐公(消)决字[2011]第034号》行政处罚书，以“门店未经消防检查擅自投入使用营业”为由对安德利百货作出“责令停止使用、罚款3万元”的行政处罚。

除了行政处罚，安德利百货还曾发生过火情事件。2008年12月20日上午9时，巢湖安德利购物中心新建20余层大楼发生大火，初步调查是工人在施工过程中用电产生火花引起火灾，但并没有人员伤亡。

据了解，巢湖安德利购物中心是庐江安德利贸易中心在巢湖投资3000多万元创办的综合性商场。2003年6月，庐江安德利以1100万元整体收购了巢湖商厦，更名为巢湖安德利购物中心，于2003年12月28日重新开业，这是安徽省县级流通企业首次收购市级企业。